10月10日，上交所官網(wǎng)顯示，企查查科技股份有限公司（下稱“企查查”）的IPO申請獲得受理，擬于上交所主板掛牌上市。
招股書來看，2025年上半年，企查查的毛利率超過90%，足以比肩貴州茅臺。支撐起這一高利潤率的，是其龐大的C端用戶基本盤。截至2025年6月末，企查查累計注冊用戶數(shù)超過1.5億，月活用戶超過8000萬。這些以“打工人”為主體的個人會員，通過購買VIP、SVIP服務(wù)，貢獻(xiàn)了公司超七成收入，成為企查查商業(yè)模式的基石。
高毛利背后并非一片坦途。高度依賴C端會員付費的模式已顯現(xiàn)增長天花板，用戶關(guān)于“自動續(xù)費”、“會員權(quán)益縮水”的投訴不絕于耳，暗示著C端市場的挖掘已趨于極限。同時，企查查將目光投向了更具潛力的B端市場，并將AI視為破局關(guān)鍵。此次IPO擬募資15億元，其中有近10億元計劃投入研發(fā)升級，尤其是在商業(yè)大數(shù)據(jù)人工智能項目上，意圖在技術(shù)變革中搶占先機(jī)。
懸在企查查頭頂?shù)倪€有合規(guī)與聲譽風(fēng)險。在遞交招股書前不久，公司因違反征信業(yè)務(wù)管理規(guī)定，收到了中國人民銀行江蘇省分行的行政處罰罰單。盡管罰款金額不大，但對一家數(shù)據(jù)服務(wù)商而言，來自金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的處罰無疑是一個值得警惕的信號。在黑貓投訴等第三方平臺上，針對企查查的投訴持續(xù)不斷，主要集中在自動續(xù)費、退款困難等方面，這些問題正持續(xù)侵蝕著其品牌的用戶信任。
C端天花板已現(xiàn)，B端AI尋破局
企查查成立于2014年，專注于商業(yè)大數(shù)據(jù)的收集、挖掘與應(yīng)用，旗下?lián)碛衅蟛椴锳PP、企查查專業(yè)版、數(shù)據(jù)接口服務(wù)等產(chǎn)品。其商業(yè)模式的核心，是將公開的企業(yè)工商、司法、經(jīng)營等信息進(jìn)行整合、清洗和結(jié)構(gòu)化處理，再以會員訂閱或數(shù)據(jù)接口的形式提供給用戶。
商業(yè)模式上，企查查先從C端市場切入。2016年，公司發(fā)布首款收費產(chǎn)品——企查查VIP會員，此后陸續(xù)推出SVIP會員等，滿足個人用戶在求職、商務(wù)合作、風(fēng)險排查等場景下的信息查詢需求。這種標(biāo)準(zhǔn)化的會員產(chǎn)品具有極強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)。招股書顯示，報告期內(nèi)，企查查主營業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)小幅增長，從2022年的87.24%增至2024年的88.81%，到2025年上半年更是達(dá)到了90.74%。公司解釋稱，這主要是因為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品收入的增速高于成本增速所致。
簡單來說，數(shù)據(jù)采集和平臺開發(fā)的固定成本投入完成后，每增加一個付費會員所帶來的邊際成本極低，這使得C端會員業(yè)務(wù)成為一臺高效的“印鈔機(jī)”。截至2025年6月，超過1.5億的累計注冊用戶和超8000萬的月活用戶，貢獻(xiàn)了總收入中的七成多。
長期來看，單純依靠新增用戶來驅(qū)動增長的模式難以為繼。此時，企業(yè)往往會轉(zhuǎn)向挖掘存量用戶的價值，即提高每付費用戶平均收益。企查查近年來的一些運營動作，似乎也印證了其C端業(yè)務(wù)正面臨增長瓶頸。
在黑貓投訴等平臺上，大量用戶反映企查查會員權(quán)益“縮水”。有消費者稱，開通會員時宣傳“不限量查詢”，但使用一段時間后就被限制查詢次數(shù)。更典型的案例是，部分原屬于VIP會員的功能，在后續(xù)的改版中被劃分至價格更高的SVIP會員權(quán)限內(nèi)，用戶若想繼續(xù)使用，必須加價升級。例如，有用戶投訴稱，續(xù)費VIP后發(fā)現(xiàn)，原本可以使用的“司法大數(shù)據(jù)”功能無法使用，被告知需要升級到SVIP。
這種通過調(diào)整產(chǎn)品功能、引導(dǎo)用戶升級來提升客單價的做法，雖然能在短期內(nèi)拉動收入增長，但其背后反映的，是C端用戶自然增長乏力的現(xiàn)實。當(dāng)增量市場變?yōu)榇媪渴袌?，向現(xiàn)有用戶進(jìn)行更深度的商業(yè)化挖掘，成了一種必然選擇。但這種選擇的代價是犧牲部分用戶體驗，甚至引發(fā)用戶反感，為平臺長期發(fā)展埋下隱患。
面對C端市場的增長天花板，企查查將增長希望寄托于B端企服市場。相較C端，B端市場客戶的付費能力更強(qiáng)、生命周期更長，市場空間也更廣闊。實際上，企查查早已布局B端，推出了面向企業(yè)供應(yīng)鏈、法務(wù)、風(fēng)控等部門的專業(yè)版產(chǎn)品和數(shù)據(jù)接口服務(wù)。
但要真正撬動B端市場，僅靠現(xiàn)有的數(shù)據(jù)整合能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。隨著數(shù)據(jù)要素市場的發(fā)展，簡單的信息“搬運”模式已不具備長期競爭力。競爭對手如天眼查、啟信寶等也在虎視眈眈，市場同質(zhì)化競爭激烈。
AI技術(shù)，被企查查視為建立技術(shù)壁壘、決勝B端市場的關(guān)鍵。通過AI，可以將海量的、非結(jié)構(gòu)化的商業(yè)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為具有預(yù)測性、決策支持能力的商業(yè)洞察，從而為企業(yè)客戶提供更高附加值的服務(wù)。這不僅是進(jìn)攻B端市場的利器，也是一道防御性的護(hù)城河，能有效擺脫低層次的數(shù)據(jù)聚合競爭。
從C端的高利潤舒適區(qū)，邁向B端的高投入戰(zhàn)場，企查查的IPO更像是一張通往未來的“船票”，但前路風(fēng)高浪急，挑戰(zhàn)重重。
合規(guī)警鐘與用戶投訴
對一家以數(shù)據(jù)為核心資產(chǎn)的公司而言，合規(guī)是其生存和發(fā)展的生命線。然而，在IPO的關(guān)鍵節(jié)點上，企查查卻收到了監(jiān)管警示。長期積累的C端用戶投訴也構(gòu)成了其聲譽上的潛在風(fēng)險。
2025年10月9日，中國人民銀行江蘇省分行發(fā)布一則行政處罰信息顯示，企查查因“違反征信業(yè)務(wù)管理規(guī)定”，被處以罰款1萬元；時任公司征信業(yè)務(wù)部征信業(yè)務(wù)主管魏某莉，也因此被罰款300元。
屢次被罰，揭開了企查查發(fā)展過程中的合規(guī)短板。作為一家處理海量企業(yè)及個人敏感信息的平臺，其數(shù)據(jù)來源的合法性、數(shù)據(jù)處理的規(guī)范性以及數(shù)據(jù)安全的保障能力，都將持續(xù)受到監(jiān)管部門的嚴(yán)格審視。
對投資者而言，這意味著公司面臨著持續(xù)的、系統(tǒng)性的監(jiān)管風(fēng)險。一旦在數(shù)據(jù)合規(guī)問題上出現(xiàn)更嚴(yán)重的紕漏，其面臨的可能將是更嚴(yán)厲的處罰，甚至可能影響其業(yè)務(wù)資質(zhì)。
在新浪旗下的黑貓投訴平臺上，關(guān)于企查查的投訴屢見不鮮。梳理這些投訴可以發(fā)現(xiàn)，問題主要集中在自動續(xù)費與扣款、退款流程困難、會員權(quán)益與宣傳不符等方面。
其中，自動續(xù)費和扣款問題是用戶投訴的重災(zāi)區(qū)。大量消費者表示，在不知情或未收到明確提示的情況下，被平臺自動續(xù)費并扣款。有用戶詳細(xì)描述，自己當(dāng)初僅購買了一年會員，但在一年后，在未接到任何通知的情況下，支付寶被自動劃扣了下一年的會員費。根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)交易監(jiān)督管理辦法》，經(jīng)營者采取自動續(xù)費方式提供服務(wù)，應(yīng)在自動續(xù)費日期前5日以顯著方式提醒消費者。企查查在這方面的操作顯然未能滿足所有用戶的知情權(quán)。
這些看似瑣碎的C端客訴，如果不能妥善處理好，建立起負(fù)責(zé)任、可信賴的品牌形象，其在開拓要求更高的B端市場時，將面臨更大的阻力和更高的客戶獲取成本。
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