9月份美聯(lián)儲降息概率大幅提升，雖然之前美聯(lián)儲主席鮑威爾一直是比較鷹派的表態(tài)，表示不會在通脹降下來之前進行降息，但是最近美國公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，這意味著美國經(jīng)濟增速放緩的情況或比預(yù)期嚴(yán)重。再加上美國的CPI增速已經(jīng)降到2.7%，而美聯(lián)儲第一貨幣政策目標(biāo)就是防通脹，第二就是保障充分就業(yè)，現(xiàn)在通脹降下來了，就業(yè)率出現(xiàn)下降，剛好為美聯(lián)儲降息打下基礎(chǔ)。在近期召開的杰克遜霍爾全球央行年會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表了講話，釋放出鴿派信號。他表示現(xiàn)在貨幣政策到了調(diào)整的窗口，這表明9月16號到17號召開的議息會議可能會宣布今年的首次降息，預(yù)計降息25個基點的概率較大，當(dāng)然也不排除降息50個基點的可能。年底可能還會在12月份再次降息，今年年底美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率有望降到“三字頭”，這或?qū)⒂欣谔嵴衩绹?jīng)濟增速，提高就業(yè)率。美聯(lián)儲作為“世界央行”，如其降息可能會帶來更多央行跟隨，甚至引發(fā)全球央行的降息潮。中國央行也可能進行降息，從而穩(wěn)住樓市、股市，特別是有利于維持當(dāng)前股市的良好勢頭。美聯(lián)儲降息對于大宗商品價格、黃金白銀等貴金屬價格也會形成一定支撐。同時，美聯(lián)儲降息會導(dǎo)致美元指數(shù)回落，人民幣等非美貨幣升值，為央行帶來更多貨幣政策空間。所以這一次美聯(lián)儲降息意義重大，我們將時刻保持關(guān)注，在降息后第一時間進行點評分享。美聯(lián)儲降息對市場的影響整體偏正面，但市場最終走勢由多種因素共同決定，降息只是其中之一。
近期市場在連續(xù)上攻、放量大漲之后出現(xiàn)震蕩調(diào)整，與我之前的預(yù)期一致。這次調(diào)整持續(xù)時間不會太長，幅度也相對較小，在上周五市場就出現(xiàn)強勁反彈。調(diào)整幅度不大，說明市場信心仍在，牛市仍在。當(dāng)前市場已經(jīng)確立了慢牛長牛的走勢，這次上漲節(jié)奏是走兩步退一步，而不是快牛瘋牛。我多次強調(diào)，慢牛長牛之下投資者才能獲得好的回報，而快牛行情之下其實很少有人能抓住機會。去年“924行情”就是例子。大盤在短短幾個交易日上漲1000點，隨后就是三個多月的調(diào)整，很多投資者沒有抓住機會。去年8月和9月初，市場跌到2600多點，投資者非常悲觀。我當(dāng)時就建議大家要相信“否極泰來，物極必反”，市場跌到一定程度就會引發(fā)政策轉(zhuǎn)向，進而帶來反轉(zhuǎn)。果然，9月24日多部委宣布一攬子重磅政策，直接激發(fā)市場做多熱情，大盤徹底扭轉(zhuǎn)了反復(fù)下跌的走勢，進入放量上漲。
如果算這輪牛市行情，起點應(yīng)該是去年9月24日。我認(rèn)為這輪牛市會持續(xù)較長時間，才能真正拉動消費。如果只是短期行情，很多人不會抓住機會，甚至可能虧損。因為很多人在市場低點時倉位低，隨著市場上漲反而提高倉位，甚至還加杠桿。當(dāng)前這輪行情可以看作牛市的第二波，雖然沒有去年9月24日那波漲得猛，但這輪放量很厲害。前段時間兩市日成交量突破3萬億，兩融余額突破2.3萬億，創(chuàng)歷史新高。十年前5000點大牛市時，兩融余額約2.27萬億，而這次不到4000點就已達到2.3萬億。但從兩融余額占流通市值比來看，現(xiàn)在不到3%，而十年前是4.27%，此外十年前場外配資很多，這次幾乎沒有，所以杠桿率相比十年前更低。這說明行情仍可能在牛市初期，或還未到中后期。目前滬深300估值市盈率大約14倍，中證A500市盈率約16倍，尚未到歷史高點，這說明行情仍處于牛市初期。
目前我們處于低利率時代，六大行一年期存款利率跌破1%，近期多家銀行又下調(diào)三到五年期存款利率。存款利率不斷下降，對權(quán)益資產(chǎn)形成重大利好推動，在股票定價模型中分子是上市公司盈利，分母是貼現(xiàn)率，基準(zhǔn)利率越低，分母越小，有利于估值提升。因此在低利率時代應(yīng)多配置優(yōu)質(zhì)股票、基金等權(quán)益類資產(chǎn)，減少固收類產(chǎn)品配置。美聯(lián)儲降息也可能會推動中國央行下調(diào)基準(zhǔn)利率，有利于穩(wěn)住樓市和股市。但考慮到我國樓市供大于求明顯，投資者對房價上漲的預(yù)期已根本改變，加上成交量低，即使美聯(lián)儲降息，樓市也難現(xiàn)上行趨勢，更多是止跌回穩(wěn)，穩(wěn)住房價已屬不易。這次市場走牛，有部分資金從樓市流出進入股市，一些多套房持有者賣掉非剛需住房進入資本市場，一些原本準(zhǔn)備買房的投資者也因房價預(yù)期降低而轉(zhuǎn)向股市。現(xiàn)在從大的投資背景來看，在樓市黃金十年結(jié)束后，未來可能是資本市場的機遇期，這是時代投資風(fēng)口的轉(zhuǎn)變。大家要抓住趨勢，增持優(yōu)質(zhì)股票和基金，抓住資本市場的機會，實現(xiàn)財富增長。房價下跌導(dǎo)致很多家庭資產(chǎn)縮水，尤其房產(chǎn)占家庭資產(chǎn)比例超過50%的家庭。下一步如通過提振資本市場表現(xiàn)，增加居民財產(chǎn)性收入，吸引存款“搬家”，居民通過資本市場獲得財產(chǎn)性收入，是提振消費的有效手段，有利于推動經(jīng)濟復(fù)蘇。
美國降息對大宗商品價格也會形成提振，推動反彈。近期貴金屬已經(jīng)啟動，國際金價創(chuàng)歷史新高，突破3600美元每盎司，國際銀價突破40美元每盎司，同樣創(chuàng)出新高。今年以來金價上漲30%，銀價上漲40%，漲幅很大。這也驗證了我在去年年底提出的2025年十大預(yù)言：“在美元發(fā)行增加、美元指數(shù)回落的背景下，國際金價將水漲船高。今年金價上漲幅度超出多數(shù)人預(yù)期。”如果9月份美聯(lián)儲降息幅度超預(yù)期，可能會帶動貴金屬再上臺階，對銅等大宗商品價格也有提升作用。
今天我提出一個觀點：“股市有望成為我國經(jīng)濟發(fā)展的第四駕馬車。”根據(jù)經(jīng)濟學(xué)理論，拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車是投資、消費和出口，但在經(jīng)濟增速放緩周期中，這三駕馬車發(fā)力都受到影響，需要找到第四駕馬車。而一個強勢上攻的資本市場能有效提振消費，拉動內(nèi)需，解決行業(yè)產(chǎn)能過剩。去產(chǎn)能和拉動需求雙管齊下，提振經(jīng)濟的效果更好。資本市場走強還能支持更多科技創(chuàng)新企業(yè)通過IPO登陸資本市場，獲得寶貴的資本，成長為獨角獸和巨頭企業(yè)，加大經(jīng)濟轉(zhuǎn)型力度，推動人工智能等領(lǐng)域的龍頭公司成長。資本市場走強還會給上市公司帶來市值增長，推動增發(fā)、再融資以獲取發(fā)展資本。資本市場走強對于提振消費和打破增長困局非常有利，因此我把它比喻為拉動經(jīng)濟增長的第四駕馬車。
?。ㄗ髡呦登昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理）