市場回顧
全球資產(chǎn)方面，三季度國內(nèi)外權(quán)益、債券市場整體上漲。2025年第三季度國內(nèi)外權(quán)益市場整體上漲。國內(nèi)權(quán)益指數(shù)中，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)50等漲幅領(lǐng)先。海外權(quán)益指數(shù)中納斯達克、標普500漲幅領(lǐng)先。國內(nèi)債市有所下跌，美國中長期債券有所上漲。商品中，貴金屬、銅等延續(xù)上行，螺紋鋼沖高回落，原油下行。
A股方面，2025年第三季度A股回顧——市場向上進攻，科技TMT與先進制造領(lǐng)漲。風格上：科技TMT與先進制造漲幅大幅占優(yōu)，分別上漲37.2%和27.1%；金融地產(chǎn)-0.4%表現(xiàn)相對靠后；行業(yè)上：通信、電子、電力設(shè)備和有色金屬表現(xiàn)領(lǐng)先；銀行、交通運輸、石油石化等資產(chǎn)表現(xiàn)相對靠后。
市場交易邏輯以及第四季度市場核心關(guān)注點：海內(nèi)外大類資產(chǎn)的主要交易邏輯，是美國政府對內(nèi)、對外政策形成擾動減少，增長、通脹擔憂總體減輕，流動性環(huán)境良好，且在產(chǎn)業(yè)端國內(nèi)反內(nèi)卷、海內(nèi)外AI產(chǎn)業(yè)變化總體偏積極。預(yù)計第四季度市場核心關(guān)注點包括：一是國內(nèi)反內(nèi)卷和穩(wěn)增長政策的變化，二是AI產(chǎn)業(yè)在算力和應(yīng)用端的變化，三是美國對內(nèi)以及對外經(jīng)貿(mào)政策與美國自身經(jīng)濟、資產(chǎn)定價的相互影響。
宏觀分析
海外經(jīng)濟
海外增長方面，25H2美國增長小幅放緩，降息帶來金融條件改善，指示未來1個季度經(jīng)濟維持一定韌性。受關(guān)稅沖擊引發(fā)的補庫行為擾動，今年美國GDP季度節(jié)奏呈現(xiàn)Q1低谷，Q2環(huán)比改善，下半年放緩態(tài)勢；目前市場預(yù)期美國2025年實際GDP增長1.8%，較之前三年近3%的增速明顯回落，但離衰退仍有距離。
隨著美聯(lián)儲9月重啟降息，以及偏弱的就業(yè)對接下來繼續(xù)降息的支持，美國金融條件有所改善，指示未來1個季度美國經(jīng)濟具備一定韌性，軟著陸敘事延續(xù)。美債利率、美元的企穩(wěn)，美股及金屬大宗商品的上漲均顯示出市場逐步定價確認降息催化美國經(jīng)濟復(fù)蘇邏輯。
海外通脹方面，關(guān)稅繼續(xù)溫和傳導到美國物價，但其內(nèi)生通脹壓力并不大，暫時不影響美聯(lián)儲應(yīng)對就業(yè)偏弱。8月美國CPI略超預(yù)期，但主要來自于食品、能源等非核心項，9月制造業(yè)PMI中價格分項顯示漲價壓力從高位略有緩和。
關(guān)稅繼續(xù)溫和傳導到美國物價，但房租和薪資代表的內(nèi)生通脹壓力并不大，暫時不影響美聯(lián)儲應(yīng)對就業(yè)偏弱。年末后若關(guān)稅影響仍持續(xù)，則可能壓制明年的降息幅度。市場普遍預(yù)測2025年中起通脹壓力上升（核心PCE），但幅度有限。
海外流動性方面，美聯(lián)儲9月重啟降息25bp，預(yù)期今年還有所下降，復(fù)蘇邏輯下美債利率與美元企穩(wěn)或震蕩向上。美聯(lián)儲9月FOMC將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間下降25bp至4~4.25%，符合市場預(yù)期。經(jīng)濟預(yù)期方面，預(yù)期降息將帶來2026年的增長與通脹邊際上行。
在基本面有一定韌性的背景下開啟降息，可能并非一個大寬松周期的開始，類似去年Q4，一旦落地（甚至不到落地），市場轉(zhuǎn)向交易復(fù)蘇邏輯。從歷史上預(yù)防式降息后的資產(chǎn)表現(xiàn)來看，降息落地后，美國長債利率和美元通常迎來反彈，同時全球權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)較強。
中國經(jīng)濟
增長方面，內(nèi)需整體有所走弱，外需穩(wěn)定。7、8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同、環(huán)比增速均有所放緩，服務(wù)業(yè)未有加速。消費品景氣到9月有所轉(zhuǎn)弱。到8月社會消費品零售總額同比增速下降至3.4%。受政策補貼支撐較多的品類到8月同比增速明顯下降，預(yù)計9月還將進一步下降。餐飲7、8月同比增速未進一步下行，服裝等需求良好。
固定資產(chǎn)投資方面，實物量需求情況相對穩(wěn)定。新房銷售情況仍然不佳。美元計出口整體較為平穩(wěn)，對美出口8月降至前期低位，但其他區(qū)域出口多數(shù)有所提升。美元下行之后，全球制造業(yè)PMI情況總體尚可。城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率8月為5.3%，季節(jié)調(diào)整后顯示有所上升。
9月以來經(jīng)濟情況較為平淡。9月制造業(yè)PMI和新訂單指數(shù)稍有回升，內(nèi)需大概率走弱，出口情況預(yù)計穩(wěn)定。乘用車零售本月走弱，螺紋鋼表觀消費量環(huán)比變化弱于去年；9月新房維持4月以來相對較弱態(tài)勢，二手房成交面積景氣總體持平。綜合周邊國家數(shù)字、全球PMI和國內(nèi)港口高頻跟蹤，9月整體出口同比增速可能小幅高于8月。
上市公司產(chǎn)能投放強度可能會進一步下降。4Q24至2Q25數(shù)據(jù)顯示，上市公司產(chǎn)能投放強度整體延續(xù)下降，在總體較低盈利背景下，該趨勢預(yù)計將在未來延續(xù)。
通脹方面，國內(nèi)通脹低位有改善態(tài)勢，PPI跌幅有望延續(xù)縮窄。通脹仍然過低，但情況在向好的方向變化，過去數(shù)月非食品CPI環(huán)比持續(xù)為正，至8月PPI環(huán)比也轉(zhuǎn)正。8月剔除食品和能源的CPI同比上漲0.9%，是2024年4月最高水平。
貨幣、信用環(huán)境方面，資金利率整體處于較低水平，民營企業(yè)融資環(huán)境仍處于偏寬松水平。9月資金利率總體平穩(wěn)，DR007與政策利率的差異維持在較低水平。根據(jù)長江商學院公布的中國企業(yè)經(jīng)營狀況指數(shù)，近期民營企業(yè)融資環(huán)境仍處于偏寬松水平。8月社會融資規(guī)模同比增長8.8%，7月為9.0%；剔除季節(jié)因素后，社融8月環(huán)比增速0.59%，稍低于之前數(shù)月。綜合考慮政策力度、信貸需求和政府債發(fā)行情況，預(yù)計后續(xù)社融存量環(huán)比增速會有所放緩，再結(jié)合基數(shù)情況，預(yù)計后續(xù)社融同比增速總體會有所回落。
財政方面，受經(jīng)濟名義增長率拖累，一般公共財政收支進度較慢；第二本賬支出情況良好。財政仍然積極。近期收支進度均有所放緩，仍是反映經(jīng)濟名義增速承壓。新增專項債發(fā)行進度繼續(xù)好于2024年，8月發(fā)行速度未進一步加快；政府性基金預(yù)算支出進度表現(xiàn)仍然較為良好。9月末發(fā)改委提及5000億政策性金融工具正抓緊投放到具體項目。到10月，政金債累計凈融資1.82萬億，同比多增0.77萬億。
資產(chǎn)分析
債券
利率債方面，負債端壓力驅(qū)動利率上行。三季度債券收益率上行顯著，從結(jié)構(gòu)上看，本輪利率上行有兩個特點，其一是長端利率上行幅度大大高于短端利率，長短端利率脫鉤；其二是風險偏好和長端利率高度正相關(guān)，風險偏好上行推動的債基贖回，也推升了長端利率。我們認為推動債券收益率上行的核心因素，并非是由于傳統(tǒng)的經(jīng)濟基本面和貨幣政策（目前經(jīng)濟基本面依然疲軟，貨幣政策也維持寬松）。而是由于監(jiān)管新規(guī)和風險偏好上行之下，非銀負債端壓力導致的利率上行。
利率債：負債端壓力釋放完后，債市將重歸基本面驅(qū)動。我們認為，負債端收縮推動的利率上行不可持續(xù)，在監(jiān)管新規(guī)沖擊結(jié)束之后，債券市場將再次由經(jīng)濟基本面和貨幣政策所決定。近期隨著利率的上行，風險資產(chǎn)上漲對長端利率的影響已顯著削弱。這表明負債端壓力最大的時候已過。
從經(jīng)濟基本面上看，外需雖有一定韌性，但內(nèi)需依然處于下行當中。在疲軟的內(nèi)需之下，我們認為債券收益率中樞上行的空間較為有限。如果內(nèi)需進一步下行，疊加美聯(lián)儲降息，可能會推動貨幣政策進一步寬松，帶動長端利率回落。
貨幣政策方面，三季度央行的流動性一直維持寬松，資金利率維持低位，短端利率保持平穩(wěn)。但今年以來，央行一直沒有購債，其所持有的國債規(guī)模隨著自然到期不斷下降。央行若重啟購債，對后市影響不小，對此應(yīng)保持密切追蹤。
信用債方面，關(guān)注中短端高票息品種配置價值與杠桿收益。中短端高票息品種配置價值提升，長端品種趨勢性機會仍需等待。四季度債市多空因素共振，利空因素如權(quán)益市場風偏較高對債市形成壓制、反內(nèi)卷與寬信用政策預(yù)期升溫等等，利多因素如政府債供給壓力明顯弱化、跨季后理財規(guī)?；亓鳌⒀胄兄貑①I賣國債預(yù)期升溫、央行流動性呵護態(tài)度未改、基本面弱勢支撐等。
綜合來看預(yù)計后續(xù)債市處于震蕩運行態(tài)勢，趨勢性修復(fù)機會仍需等待，建議關(guān)注優(yōu)先把握中短端品種的票息價值與杠桿收益，長端品種仍需保持謹慎，若后續(xù)行情企穩(wěn)可關(guān)注防守反擊機會。
普信債中短端品種賠率空間提升，建議適當下沉挖掘利差壓縮機會。二永債比價優(yōu)勢上升，博弈中高等級品種波段交易機會。城投債挖掘票息價值與永續(xù)品種溢價，產(chǎn)業(yè)債關(guān)注細分品種超額利差機會。
關(guān)注跨季后理財資金回流規(guī)模、股市強勢行情下市場風偏變化、公募基金銷售費用新規(guī)正式稿落地情況、四中全會政策定調(diào)情況與寬信用預(yù)期、央行重啟買賣國債預(yù)期、以及美聯(lián)儲議息會議降息情況等。
轉(zhuǎn)債方面，交易屬性重于配置屬性，結(jié)構(gòu)上建議雙低打底，輔以動量策略波段交易。整體來看，截至9月30日，市場中位數(shù)價格已經(jīng)系統(tǒng)性突破130元，各轉(zhuǎn)債類屬資產(chǎn)估值仍處較高位置，三季度偏股型轉(zhuǎn)債估值拉升幅度高于其他類屬資產(chǎn)，前期相對低估的偏股型轉(zhuǎn)債目前估值也升至較高分位。
截至9月30日，轉(zhuǎn)債市場當前中位數(shù)價格132元，處于17年以來99.6%分位，平均債底小幅下行至105.67元左右。轉(zhuǎn)債市場經(jīng)歷8月下旬至9月的調(diào)整后，估值較高點出現(xiàn)一定回落，整體走勢較權(quán)益明顯滯漲?？紤]到權(quán)益市場已臨近新高位置，轉(zhuǎn)債大概率在四季度重新進入進攻區(qū)間。
從轉(zhuǎn)債自身估值角度看，雖然絕對價格、轉(zhuǎn)股溢價率、純債溢價率處于過去5年偏貴水平，但離15年牛市時期仍有距離，且轉(zhuǎn)債隱含波動率與權(quán)益實際波動率較為匹配，不存在明顯高估。
考慮到中位數(shù)價格已系統(tǒng)性突破130元，非對稱性減弱，其配置性價比不如正股，因此轉(zhuǎn)債仍然是交易屬性重于配置屬性。結(jié)構(gòu)上建議雙低打底，輔以動量策略波段交易。利用轉(zhuǎn)債絕對價格、低轉(zhuǎn)股溢價率、正股位置或正股盈利/估值安全邊際擇券，積極輪動獲取交易性回報。
A股
三季度A股向上進攻，核心主線突出。7月以來A股市場催化頻繁，增量資金入市，市場持續(xù)向上進攻，先后突破重要點位關(guān)口。9月以后市場逐步進入震蕩整固階段，上證指數(shù)在3800-3900點的區(qū)間持續(xù)震蕩。結(jié)構(gòu)上，三季度市場核心主線突出，科技TMT是行情的核心主戰(zhàn)場，其余先進制造板塊、部分資源品行業(yè)亦有亮眼表現(xiàn)。至三季度末，萬得全A指數(shù)PE已高于滾動三年均值+2倍標準差，萬得全A指數(shù)PB也已高于滾動三年均值+2倍標準差。
盈利方面，三季度盈利預(yù)期總體平穩(wěn)，四季度開始有一定高基數(shù)壓力。從25年三季報的情況來看，相較于上半年4-5月份盈利預(yù)期的大幅下修，9-10月份盈利預(yù)期的變化基本符合季節(jié)性，整體表現(xiàn)平穩(wěn)。我們擬合的全A景氣指數(shù)也顯示，此前二季度總量景氣指數(shù)持續(xù)回落，但至三季度呈現(xiàn)企穩(wěn)趨勢。另外從8月工業(yè)企業(yè)盈利的情況來看，亦顯示一定修復(fù)跡象，預(yù)計三季度A股業(yè)績環(huán)比二季度呈現(xiàn)走平的趨勢。
不過從25年四季度來看，隨著去年基數(shù)走高，以及下半年總量政策的缺位，盈利增速環(huán)比再次面臨一定的走弱風險。
利率方面，人民幣匯率三季度持續(xù)強勢，后續(xù)有望維持偏強運行。三季度人民幣保持強勢，關(guān)注后續(xù)國內(nèi)貨幣政策節(jié)奏的調(diào)整。
海外方面，三季度美聯(lián)儲如期進入降息節(jié)奏，四季度外部流動性環(huán)境有利國內(nèi)權(quán)益市場。不過注意美聯(lián)儲降息之路可能并非一蹴而就，屆時美元指數(shù)可能從弱超調(diào)區(qū)間迎來進一步的反彈回升。且當前美聯(lián)儲內(nèi)部分歧很大，以及特朗普對美聯(lián)儲獨立性的干擾，加劇未來的不確定性。
國內(nèi)方面，人民幣匯率三季度保持強勢，升值預(yù)期的持續(xù)可能進一步帶來美元存款和待結(jié)匯資金的加速回流，導致進一步強化和加速人民幣升值。不過至三季度末有引導降低升值“水溫”的跡象，后續(xù)仍需關(guān)注央行對匯率的態(tài)度變化。
風險偏好方面，關(guān)注10月四中全會、中美談判進展、年底經(jīng)濟工作會議。三季度中美貿(mào)易談判穩(wěn)步推進，四季度關(guān)注四中全會、中美元首會晤、年底經(jīng)濟工作會議?；仡櫲径龋獠空攮h(huán)境與流動性都進入相對順風的階段，疊加內(nèi)部反內(nèi)卷等政策催化，市場風險偏好持續(xù)維持高位，A股市場成交額持續(xù)處于較高水平。
往后看四季度，中美貿(mào)易談判仍將穩(wěn)步推進，疊加中美元首可能將于韓國會晤，年內(nèi)中美關(guān)系總體風險可控。同時，重點關(guān)注10月中下旬四中會議十五五規(guī)劃，以及年底經(jīng)濟工作會議。上述宏觀場景下市場風險偏好有望維持高位。
資金結(jié)構(gòu)方面，三季度市場迎來大規(guī)模增量資金。從三季度資金結(jié)構(gòu)來看，微觀流動性明顯改善。1）外資：EPFR口徑顯示，三季度主動型外資有邊際凈流入跡象；2）兩融：兩融余額三季度大幅增長，交易活躍度超過24年9-10月份；3）公募：偏股型公募基金新發(fā)規(guī)模延續(xù)此前改善趨勢。展望四季度，預(yù)計微觀流動性仍然將延續(xù)充裕的狀態(tài)，但需要注意的是兩融等高風險偏好資金的變化，可能將加劇市場的波動。
大勢總結(jié)：往后看進入四季度，聯(lián)儲延續(xù)降息步伐、中美元首迎來會晤，外部環(huán)境整體穩(wěn)中有進，同時內(nèi)部也將迎來四中重要會議，上述宏觀場景下市場風險偏好有望維持高位。不過仍然需要注意的是，自623行情啟動以來A股整體已經(jīng)積累較大漲幅，后續(xù)需重點關(guān)注增量資金尤其是高風險偏好資金的的變化情況，預(yù)計市場下一階段將以時間換空間，放緩斜率進一步震蕩整固。
結(jié)構(gòu)方面，四季度聚焦十五五，整體結(jié)構(gòu)配置應(yīng)更為均衡。進入四季度，首先重點圍繞“十五五”規(guī)劃以及三季報揭示的行業(yè)周期位置變化，這將是市場預(yù)期和交易的重要方向。另外在前期連續(xù)上漲的基礎(chǔ)上，科技板塊部分方向積累了一定的獲利盤，注意可能的波動率放大。建議四季度整體結(jié)構(gòu)配置應(yīng)較三季度更為均衡。
行業(yè)比較方面，三大配置主線。堅守產(chǎn)業(yè)高景氣核心主線，四季度政策窗口期聚焦十五五，另外當前紅利風格性價比逐步有所抬升。2025主題投資配置方向方面，關(guān)注十五五規(guī)劃、固態(tài)電池、人形機器人(18.020, -0.21, -1.15%)、AI應(yīng)用、低空/深海。
資產(chǎn)配置
資產(chǎn)配置：超配權(quán)益，標配債券
宏觀環(huán)境：海外流動性等環(huán)境可能保持穩(wěn)定。內(nèi)需有所走弱。通脹在過低水平有所改善，企業(yè)盈利也有改善態(tài)勢。
產(chǎn)業(yè)層面預(yù)計亮點較多，并較多聚集在人工智能和半導體相關(guān)產(chǎn)業(yè)，反內(nèi)卷也有利于改善利潤預(yù)期?！胺€(wěn)股市”、“穩(wěn)信心”是今年中央經(jīng)濟工作的重點方向。美國對內(nèi)以及對外經(jīng)貿(mào)政策與美國自身經(jīng)濟、資產(chǎn)定價的相互影響，國內(nèi)反內(nèi)卷和穩(wěn)增長政策的變化，AI產(chǎn)業(yè)在算力和應(yīng)用端的變化等都是重要觀察點。
債券配置：利率、信用、轉(zhuǎn)債策略方面標配
利率策略方面建議小幅超配。負債端壓力釋放完后，債市將重歸基本面驅(qū)動。從經(jīng)濟基本面上看，外需雖有一定韌性，但內(nèi)需依然處于下行當中。央行若重啟購債，對后市影響不小，對此應(yīng)保持密切追蹤。
信用策略方面建議標配。中短端高票息品種配置價值提升，長端品種趨勢性機會仍需等待。普信債中短端品種賠率空間提升，建議適當下沉挖掘利差壓縮機會。二永債比價優(yōu)勢上升，博弈中高等級品種波段交易機會。城投債挖掘票息價值與永續(xù)品種溢價。產(chǎn)業(yè)債關(guān)注細分品種超額利差機會。
轉(zhuǎn)債策略方面建議標配。當前轉(zhuǎn)債中位數(shù)價格已突破130元，配置性價比不如正股，交易屬性重于配置屬性。建議利用轉(zhuǎn)債絕對價格、低轉(zhuǎn)股溢價率、正股位置或正股盈利/估值等指標從安全邊際擇券，積極輪動獲取交易性回報。
A股配置：震蕩上行，結(jié)構(gòu)上建議均衡配置
A股大勢：往后看進入四季度，聯(lián)儲延續(xù)降息步伐、中美元首迎來會晤，外部環(huán)境整體穩(wěn)中有進，同時內(nèi)部也將迎來四中重要會議，上述宏觀場景下市場風險偏好有望維持高位。不過仍然需要注意的是，自623行情啟動以來A股整體已經(jīng)積累較大漲幅，后續(xù)需重點關(guān)注增量資金尤其是高風險偏好資金的的變化情況，預(yù)計市場下一階段將以時間換空間，放緩斜率震蕩上行。
風格判斷：四季度聚焦十五五，整體結(jié)構(gòu)配置應(yīng)更為均衡。進入四季度，首先圍繞“十五五”規(guī)劃以及三季報，將是市場預(yù)期和交易的重要方向。另外在前期連續(xù)上漲的基礎(chǔ)上，科技板塊部分方向積累了一定的獲利盤，注意可能的波動率放大。建議四季度整體結(jié)構(gòu)配置應(yīng)較三季度更為均衡。
配置方向：堅守產(chǎn)業(yè)高景氣核心主線，四季度政策窗口期聚焦十五五，另外當前紅利風格性價比逐步有所抬升。堅守產(chǎn)業(yè)高景氣核心主線，包括TMT、高端裝備、有色、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域。四季度政策窗口期聚焦十五五，關(guān)注反內(nèi)卷、統(tǒng)一大市場等政策背景下，大消費、順周期等方向的交易性機會。當前紅利風格仍偏逆風，但配置性價比逐步有所抬升。
港股：港股在美聯(lián)儲預(yù)防式降息后表現(xiàn)領(lǐng)先，重視彈性較大的港股消費、資訊科技、工業(yè)、原材料等行業(yè)
從歷史經(jīng)驗來看，受益于金融條件和風險偏好改善，港股在美聯(lián)儲預(yù)防式降息后1個月體現(xiàn)出很強向上彈性，6個月內(nèi)在各類資產(chǎn)中亦表現(xiàn)領(lǐng)先。結(jié)構(gòu)上建議重視在降息后中期漲幅領(lǐng)先的港股消費、資訊科技、工業(yè)、原材料等行業(yè)。
原油：降息初期，原油需求仍弱、供給釋放、庫存累積、價格承壓，原油需求改善需待新一輪復(fù)蘇周期顯現(xiàn)
從歷史經(jīng)驗來看，美聯(lián)儲開啟預(yù)防式降息后6個月左右，制造業(yè)及原油需求才能隨經(jīng)濟復(fù)蘇有所提振；因此在降息初期，原油需求仍弱、供給持續(xù)釋放、庫存累積、價格承壓。而后隨著全球制造業(yè)新一輪復(fù)蘇周期啟動，原油需求改善，價格企穩(wěn)。
供給端方面，此次OPEC增產(chǎn)保份額，特朗普油價維持低位訴求強烈，美國原油生產(chǎn)量維持高位，短期仍壓制油價中樞。
黃金：看好未來趨勢，25年末隨著不確定性降低，黃金風險溢價可能逐步收斂
短期來看，隨著美聯(lián)儲降息落地、以及隨著美國政策重心逐步從貿(mào)易政策轉(zhuǎn)向內(nèi)政，不確定性降低，黃金的風險溢價可能逐步收斂，金價漲速或有所減緩。
中長期視角，出于抗通脹、避險的目的，近幾年全球央行紛紛加大黃金儲備，且這一趨勢尚未結(jié)束，金價獲得長期動力。新冠后美國在財政、貨幣上的大幅擴張在長周期不僅有損美元信用，還可能抬升長期通脹水平；再加上俄烏沖突后，美國利用金融制裁引發(fā)了各國對美元資產(chǎn)安全性的考量，以及美國愈演愈烈的“脫鉤訴求”，都有望驅(qū)動非美經(jīng)濟體進一步儲備黃金。
風險提示：
基金不同于銀行儲蓄和債券等固定收益預(yù)期的金融工具，不同類型的基金風險收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證收益，基金凈值存在波動風險，基金管理人管理的其他基金業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。投資者應(yīng)認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》及《產(chǎn)品概要》等法律文件，及時關(guān)注本公司出具的適當性意見，各銷售機構(gòu)關(guān)于適當性的意見不必然一致，本公司的適當性匹配意見并不表明對基金的風險和收益做出實質(zhì)性判斷或者保證?；鸷贤嘘P(guān)于基金風險收益特征與基金風險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風險收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗及風險承受能力謹慎決策并自行承擔風險，不應(yīng)采信不符合法律法規(guī)要求的銷售行為及違規(guī)宣傳推介材料。本材料中所提及的基金詳情及購買渠道可在管理人官方網(wǎng)站查詢-博時基金-基金產(chǎn)品，博時基金相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)介紹網(wǎng)址為：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。