原創(chuàng)首發(fā) | 金角財經(jīng)
作者 | 田羽
一家從華強北走出來的公司，成為了中美博弈的焦點。
十多年前，聞泰科技還只是靠給品牌商設(shè)計樣機的小公司；如今，因為收購安世半導體，它一腳踏進了全球芯片產(chǎn)業(yè)的核心圈層。誰也沒想到，這場跨國收購，最終演變?yōu)閲H博弈的引線。
2024年底，美國“實體清單”讓聞泰成為被瞄準的標靶。就在不久前，這顆致命的子彈終于射出，荷蘭政府及法院出手，直接暫停了聞泰創(chuàng)始人張學政在安世的職務(wù)，并將其持有的股權(quán)托管給獨立第三方。聞泰對安世的控制權(quán)，被當場“拔線”。
這已不再是單純的商業(yè)糾紛，而是一場嵌入中美技術(shù)競爭背景、關(guān)乎供應鏈主導權(quán)的較量。
不過，與以往不同的是，中國企業(yè)的外部環(huán)境、供應鏈布局與政策支持，早已不是十年前的格局。
一邊，聞泰在上海臨港投資120億元建設(shè)12英寸功率半導體晶圓廠，疊加龐大的中國市場，為公司提供了抵御風險的緩沖；另一邊，中國政府的出口管制政策，也在不斷調(diào)整對外關(guān)系的籌碼。
風暴眼中的聞泰，被迫正在打一場沒有退路的硬仗。而這場博弈，顯然還遠未到終局。
在股價連續(xù)兩個跌停之后，聞泰科技在10月21日強勢漲停。市場的反應或許并非出于情緒，而是對這場“未完之局”的重新評估。
從手機代工到收購半導體巨頭
聞泰的崛起，幾乎是中國企業(yè)“快速發(fā)展—資本運作—全球收購—被盯上”的縮影。
2006年，張學政在意法半導體和中興通訊摸爬滾打后，敏銳嗅到了中國手機產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)點，在嘉興創(chuàng)立聞泰通訊。那時的聞泰，不過是一家做IDH（獨立設(shè)計）的“小廠”，靠給品牌商設(shè)計樣機吃飯。
一年后，聞泰與展訊推出單芯片雙卡雙待技術(shù)，推動行業(yè)從“雙芯片”向“單芯片”時代轉(zhuǎn)型。2008年，聞泰完成從設(shè)計到ODM（原始設(shè)計制造）的轉(zhuǎn)變，成為中國首家手機ODM企業(yè)。
2013年，聞泰與小米合作推出紅米手機，把智能機價格壓進千元檔。
靠技術(shù)立足、靠ODM放量之后，資本成為聞泰的下一個杠桿。
2015年，湖北上市公司中茵股份業(yè)績疲軟，尋求轉(zhuǎn)型。聞泰抓住機會，2016年，張學政通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓成為中茵第一大股東和實際控制人。2017年，中茵股份正式更名為聞泰科技，張學政被任命為董事長，聞泰通訊由此完成曲線上市。
真正讓聞泰進入全球視野的，是2018年對安世半導體的收購案。
當時，聞泰科技市值不足200億元，而安世半導體估值約339億元，這場收購被業(yè)界視為“蛇吞象”。
并購也歷時一年多，張學政自稱“飛往全球各地150多次”。最終在2019年，聞泰科技以268.54億元完成對安世半導體79.98%股權(quán)的收購，成為當時中國最大規(guī)模的半導體收購案。2020年9月，公司進一步收購安世半導體剩余股權(quán)，實現(xiàn)100%控股。
為什么聞泰要下這么大的決心拿下安世？答案很簡單：這是一張通向全球半導體的入場券。
安世半導體總部位于荷蘭，前身為荷蘭恩智浦半導體的標準件業(yè)務(wù)事業(yè)部，為半導體標準器件供應商，處于電子產(chǎn)業(yè)鏈上游，業(yè)務(wù)分布于亞洲、歐洲和美國。其客戶包括中游制造商、下游電子品牌客戶，包括博世、華為、蘋果、三星、華碩、戴爾、惠普等，幾乎涵蓋全球所有主流電子品牌。
更關(guān)鍵的是供應鏈。
在德國漢堡，安世的晶圓廠現(xiàn)在每月生產(chǎn)超過35000片晶圓（8英寸當量），該產(chǎn)量每年轉(zhuǎn)化成700億半導體，使之成為針對小信號和二極管分立器件的全球最大晶圓廠。
而在英國的曼徹斯特，安世有一座生產(chǎn)6英寸TrenchMOS的晶圓廠，是其功率半導體的生產(chǎn)基地。這家工廠目前每月生產(chǎn)24000片晶圓。此外，安世在曼徹斯特還有一座組裝與測試基地，每年可以處理約10億件產(chǎn)品。
至于中國及馬來亞等亞洲國家，則是安世半導體的封測基地。德國和英國制造的晶圓，經(jīng)過切割之后，會輾轉(zhuǎn)運到安世的中國、馬來西亞等地區(qū)工廠，進行封裝測試。最終，安世遍布全球的半導體產(chǎn)業(yè)鏈，每年向全球客戶出貨1100億顆產(chǎn)品，應用在超過2.5萬客戶終端。
2024年，安世半導體收入規(guī)模147億元，毛利率37.47%，凈利潤22.97億元，在全球功率分立器件領(lǐng)域從2019年的第11名，一路沖到第3，中國市場更是穩(wěn)坐第一。
但當中國企業(yè)掌握越來越多的全球供應鏈節(jié)點，地緣政治的風險，也在隨之放大。
美國施壓，荷蘭動手
2024年12月，美國將聞泰列入“實體清單”，為接下來的一連串連鎖反應埋下了伏筆。
荷蘭經(jīng)濟事務(wù)與氣候政策部（EZK）迅速警覺，開始插手安世半導體的內(nèi)部。
當月，EZK官員致信安世稱，鑒于聞泰科技被列入美國實體清單，荷蘭政府的支持變得愈發(fā)重要，而這種支持要求“安世半導體制定、采納并實施毫不含糊的措施”，“關(guān)鍵是安世半導體在運營上要獨立于其上市股東”。但安世方面回絕稱，這會過度限制股東的控制權(quán)。
幾個月后，美國的制裁邏輯進一步升級。2025年6月，美國計劃啟動所謂的“50%規(guī)則”，只要一家企業(yè)被受制裁主體合計持股超過50%，哪怕它本身沒有上名單，也要一并被拉入制裁圈。這就等于直接瞄準了聞泰的核心資產(chǎn)——安世。
荷蘭政府立刻跟進，再次致信安世，直言如果“50%規(guī)則”生效，安世作為聞泰子公司也會被制裁。
而荷蘭和美國的溝通后來也被披露，據(jù)荷蘭外交部和美國商務(wù)部下屬的工業(yè)與安全局（BIS）的會議記錄，美國最關(guān)心的是“（安世半導體）沒有采取任何外部可見的措施。資產(chǎn)剝離需要時間……這是可以理解的，但安世CEO仍然是同一位中國股東，這是有問題的。”會議記錄還提到，為了能從“實體清單”豁免，安世CEO將不得不被換掉。
9月29日，美國正式發(fā)布“50%規(guī)則”。緊接著，荷蘭政府在9月30日出手，發(fā)布部長令，要求一年之內(nèi)安世及其下屬所有子公司、分公司、辦事處等全球30個主體對其資產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)及人員等不得進行任何調(diào)整。
更具戲劇性的是，安世內(nèi)部出現(xiàn)分裂。就在第二天，安世的法定董事兼首席法務(wù)官、荷蘭籍高管Ruben Lichtenberg，聯(lián)手CFO和COO，直接將公司告上了荷蘭企業(yè)法庭，申請緊急調(diào)查與臨時措施。
法院閃電回應，甚至當天就在未庭審的情況下，暫停聞泰科技創(chuàng)始人張學政在安世的職務(wù)，并將聞泰通過子公司裕成控股有限公司持有的安世半導體股權(quán)以管理權(quán)形式托管給獨立第三方管理。
這意味著，雖然聞泰在賬面上仍保留經(jīng)濟收益，但實質(zhì)控制權(quán)被當場解除。
安世半導體在隨后聲明中表示，法庭認為有正當理由懷疑安世半導體在前首席執(zhí)行官張學政的領(lǐng)導下是否能維持穩(wěn)健運行，因此采取了包括暫停張學政職務(wù)、托管聞泰通過子公司持有的安世99%投票權(quán)等緊急措施。
荷蘭企業(yè)法庭的解釋，直白而冷酷。
一是安世作為歐洲半導體供應鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，其技術(shù)資產(chǎn)的安全性令荷方高度警覺；二是認定掌門人張學政存在無法回避的利益沖突，且拒絕對架構(gòu)進行調(diào)整。
資本市場的反應迅速而殘酷。10月13日至14日，聞泰科技股價連續(xù)兩個交易日跌停，隨后又在第三個交易日觸及階段低點——34.5元。
更值得關(guān)注的是，這場控制權(quán)爭奪的沖擊波，其影響范圍早已超越了聞泰與荷蘭的雙邊范疇，漣漪正向外擴散。
“中國公司聽中國的”
面對突發(fā)局勢，聞泰并非完全被動。
聞泰科技代總裁沈新佳回應稱，公司在年初已經(jīng)對50%規(guī)則有所預期，內(nèi)部已進行較多前期準備，包括推動供應鏈層面的國產(chǎn)替代。BIS規(guī)則只限制購買端，未限制銷售端，公司正與所有合作伙伴和客戶溝通此事以維護下游客戶穩(wěn)定。
他強調(diào)，安世半導體在中國的市場銷售不會受到此次事件的影響，產(chǎn)品也不會斷供，“我們有12寸的晶圓廠?！?/span>
公開資料顯示，獲得安世100%股權(quán)的2020年，聞泰控股股東聞天下計劃在上海市臨港區(qū)投資建設(shè)12英寸功率半導體自動化晶圓制造中心項目，預計總投資120億元，達產(chǎn)后的年產(chǎn)能為36萬片12英寸晶圓。這正是聞泰今天抵御風險的底氣。
聞泰科技董事長楊沐也強調(diào)，安世80%終端產(chǎn)品產(chǎn)能在中國大陸，其中70%來自東莞封測廠，10%來自第三方封測廠。
與此同時，聞泰也在內(nèi)部管理上開始反擊。
10月18日下午，安世半導體（中國）有限公司官方公眾號發(fā)布公告稱，員工繼續(xù)執(zhí)行安世國內(nèi)公司的工作指示，對于任何其他未經(jīng)安世國內(nèi)公司法定代表人同意的外部指示，員工有權(quán)拒絕執(zhí)行。
公告稱，安世國內(nèi)員工均與國內(nèi)公司建立勞動關(guān)系，工資、獎金及其他福利將繼續(xù)由安世國內(nèi)公司發(fā)放，而不是安世荷蘭主體發(fā)放。目前，安世國內(nèi)全部主體運營及員工薪資福利一切正常。
這份公告的言下之意很清楚，中國公司聽中國的。
更重要的是，如果放在幾年前，中國企業(yè)碰到這種局面，大多只能被動防守。但今天不一樣了，因為中國手里也有“反制牌”。
10月9日，中國商務(wù)部連發(fā)六條公告，宣布11月8日起對超硬材料、稀土設(shè)備和原輔料、鈥等5類關(guān)鍵物項實施出口管制。12月1日起，境外銷售含有原產(chǎn)中國的稀土或永磁材料，以及使用原產(chǎn)中國的稀土冶煉、分離等技術(shù)都需獲得出口許可證。
這一招直擊全球AI產(chǎn)業(yè)的“命門”。
市場調(diào)研機構(gòu)Canalys半導體研究總監(jiān)HuiHe直言，半導體供應鏈從上游原材料、設(shè)備，到中間的生產(chǎn)制造流程都會用到一些稀土化合物。例如，荷蘭光刻機公司阿斯麥（ASML）最先進的EUV光刻機的光源系統(tǒng)，就需要用到至少兩種稀土元素的化合物。另外，先進存儲芯片采用立體堆疊結(jié)構(gòu)，一些稀土化合物可在不同層間起絕緣作用。
“潛在受影響的公司不僅包括阿斯麥、應用材料、泛林、科磊等上游設(shè)備公司，也包括三星、SK海力士和美光等存儲芯片廠商?！?/span>HuiHe認為。
不止稀土，中國對鋰電池的出口管制也在加碼。7月和10月兩輪動作，把正極材料、提鋰技術(shù)、高能量密度電池等納入限制清單。這意味著，鋰電池這一中國最具競爭力的產(chǎn)業(yè)之一，正被正式納入國家安全的考量范圍。
正如中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會原秘書長劉彥龍所說，“這就是談判籌碼?！?/span>
因此，當下或許不必急于給聞泰科技下“悲觀判決”。這場風波的結(jié)局，未必會如市場早先預期的那樣簡單。
實際上，資本市場已開始重估這場博弈：聞泰股價在深跌后迅速反彈，截至10月23日收盤，已從低點回升約20%。這不僅是技術(shù)性反彈，更是一個清晰的信號——中國企業(yè)已具備反擊的底氣與籌碼。
真正的較量，或許才剛剛開始。
參考資料：
AIOT大數(shù)據(jù)《幕后黑手現(xiàn)身，聞泰科技從手機代工到半導體的偏門之路，走到盡頭了沒》
財新《安世半導體荷蘭和中國公司“脫鉤” 中國公司執(zhí)行國內(nèi)命令》
第一財經(jīng)《聞泰搶救半導體資產(chǎn)》
財新《中美貿(mào)易新風暴》